Strategy rallenta gli acquisti e potrebbe vendere Bitcoin

Strategy Inc., la cassaforte aziendale di Bitcoin precedentemente nota come MicroStrategy, ha segnalato che i meccanismi che guidano la sua rapida crescita hanno incontrato un muro ciclico.

Il 1° dicembre, la società con sede a Tysons Corner ha rivelato di aver dato priorità a una riserva di liquidità di 1,44 miliardi di dollari e di aver fornito agli investitori parametri dettagliati per potenziali vendite di asset. Ciò rappresenta un’evoluzione pragmatica della sua gestione della tesoreria, che tiene conto degli attuali vincoli di mercato.

Ciò avviene mentre le sue azioni vengono scambiate a un prezzo scontato rispetto al valore patrimoniale netto (NAV) dei suoi Bitcoin.

Questa mossa segna una pausa nel “ciclo di leva finanziaria basato sui premi”. In questo ciclo, Strategy ha utilizzato un elevato premio azionario per emettere azioni e acquistare Bitcoin, creando così valore accrescitivo per gli investitori.

Al momento, questa dinamica si è notevolmente arrestata.

Le azioni di Strategy sono scambiate a circa 1,15 mNAV (valore netto di mercato). Se scende sotto 1,0 mNAV, l’emissione azionaria diventa diluitiva, bloccando di fatto gli ingranaggi del principale motore di accumulazione della società.

Grafico che mostra le metriche MSTR chiave delle partecipazioni Bitcoin di Strategy (Fonte: Strategy 30 novembre)

L’impatto è già visibile nel registro BTC di Strategy. L’azienda ha acquistato solo 130 Bitcoin tra il 17 e il 30 novembre per 11,7 milioni di dollari, una frazione del suo volume tipico.

Questa mossa, quindi, segnala in modo efficace che il management dell’azienda sta aderendo a una strategia disciplinata di allocazione del capitale: quando il premio svanisce, l’espansione aggressiva deve attendere.

Un cuscinetto di liquidità difensivo

Per superare questo periodo di compressione dell’mNAV, Strategy ha istituito un buffer di liquidità concepito per isolare il proprio bilancio dalla necessità di emissioni diluitive.

Il fulcro è una riserva di 1,44 miliardi di dollari, raccolta tramite programmi azionari sul mercato prima dell’erosione del premio.

Sebbene non sia legalmente vincolato, questo capitale è di fatto destinato a coprire gli obblighi a reddito fisso della società.

Attualmente la riserva copre circa 21 mesi di pagamenti di interessi e dividendi di azioni privilegiate, con la direzione che punta a un rapporto di copertura di 24 mesi.

Questa distinzione è fondamentale.

Sebbene l’attività di software legacy di Strategy generi un flusso di cassa sufficiente a coprire i costi operativi e gli interessi a bassa cedola sulle sue obbligazioni convertibili, non è in grado di sostenere autonomamente il crescente onere dei dividendi privilegiati, stimato tra i 750 e gli 800 milioni di dollari all’anno.

Considerando ciò, Michael Saylor, presidente di Strategy, ha affermato:

“L’istituzione di una riserva in USD per integrare la nostra riserva in BTC segna il passo successivo nella nostra evoluzione e crediamo che ci consentirà di affrontare al meglio la volatilità del mercato a breve termine, realizzando al contempo la nostra visione di essere il principale emittente mondiale di credito digitale”.

Strategy rivela quando venderà Bitcoin

Nel frattempo, questo cambiamento nella struttura del mercato ha portato anche a un miglioramento della comunicazione.

Durante l’aggiornamento aziendale del 1° dicembre, il messaggio di lunga data di Saylor “non vendere mai BTC” ha lasciato il posto a un approccio più strutturato, con l’azienda che ha specificato le circostanze in cui potrebbe verificarsi una vendita di BTC.

Secondo la presentazione, Strategy prenderebbe in considerazione la vendita di Bitcoin solo se il titolo venisse scambiato al di sotto di 1x mNAV e i mercati dei capitali diventassero inaccessibili per l’emissione di obbligazioni o azioni.

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